Группа ГАЗ возлагает большие надежды на спецтехнику

Группа спецтехника включает пять подразделений и выпускает коммерческие автомобили, двигатели и дорожную технику. Новое руководство, имеющее опыт работы в ведущих западных автомобилестроительных компаниях, разработало масштабную стратегию развития ГАЗа, благодаря осуществлению которой выручка группы к 2012 году должна почти утроиться и достичь $11 млрд. Эта цель, на наш взгляд, достижима: за 2006 год выручка без учета вклада новых предприятий выросла на 19%, EBITDA - на 50%. Методом ДПДС мы оцениваем справедливой стоимость акций ГАЗа в $149, что при текущих ценах подразумевает наличие 41%-го потенциала роста и соответствует рекомендации ПОКУПАТЬ.

На последнем этапе консолидации ГАЗ приобретал активы в обмен на новые акции, а также переводил дочерние предприятия на единую акцию по заранее определенным коэффициентам. В итоге число выпущенных акций группы достигло 20 млн., а ее чистый долг составил $511 млн. По нашей оценке, доля акций ГАЗа в свободном обращении составляет 20% /рыночная стоимость - около $400 млн.

Новую руководящую команду ГАЗа возглавляет председатель правления Эрик Эберхардсон, прежде работавший в Volvo. Стратегия группы предусматривает активный рост - органический в тех сегментах, где ГАЗ чувствует себя наиболее уверенно, и путем приобретений в тех, где он пока представлен слабо. ГАЗ намерен укреплять и без того доминирующие позиции своей основной продукции в странах СНГ и выходить с коммерческими автомобилями на новые рынки. Согласно планам группы, важным двигателем роста должно стать подразделение по выпуску дорожно/строительной техники: сейчас эта отрасль сильно фрагментирована, и ГАЗ объединяет ее предприятия, стремясь извлечь выгоду из роста объемов дорожного строительства в России.

Новые дочерние предприятия группы работают в многообещающих сегментах рынка, но их потенциал роста пока неясен. Руководство ГАЗа предвидит быстрое развитие бизнеса этих компаний, но мы исходим из более осторожных допущений - среднегодовых темпов роста выручки в 7% и стабильной рентабельности по EBITDA в 2007-2012 годах. Если рост окажется более значительным, мы скорректируем свои прогнозы.